随着美联储9月公布利率决议临近久联优配，全球资本市场正聚焦美联储货币政策转向，多方机构押注美联储降息，降息预期持续升温。
日前，中信证券海外研究联席首席分析师李翀在接受中国证券报记者专访时表示，倘若美联储降息，全球资本流动格局将被重塑，新兴市场有望迎来资本重估机遇。当前美联储更可能在经济软着陆背景下启动预防式降息，风险资产正迎来布局窗口，重点把握利率敏感板块的机遇，在全球流动性重构中捕捉流动性红利与产业趋势共振的投资机会。
9月降息箭在弦上
近期，全球资本市场对美联储货币政策走向的关注度持续攀升，多方机构押注9月美联储降息，降息预期高涨。
“对于美联储降息与否，最重要的是回到美国通胀数据和就业市场两个核心货币政策目标上，这两大指标近期的变化共同构成了9月美联储降息的核心逻辑。”李翀表示，从通胀视角看，尽管此前市场担忧关税可能引发通胀反弹，但近4-5个月的通胀数据均符合甚至低于预期，为美联储降息提供了可能性与铺垫。
李翀认为，就业市场的变化成为推动降息预期的关键变量。8月公布的非农数据显示，美国失业率升至4.3%，新增就业仅2.2万人，显著低于市场预期。更值得关注的是，7月非农数据公布时，美国劳动部统计局大幅下修了5月和6月的非农数据，这直接提升了市场对降息的预期。
美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话或成为政策转向的重要信号，此次讲话标志着鲍威尔的态度从之前的中性偏“鹰派”转向“鸽派”。
对于鲍威尔发言与之前的不同之处，李翀认为有三个表述尤为关键：一是鲍威尔明确提出对就业市场下行风险的担忧；二是鲍威尔认为关税带来的通胀是一次性的久联优配，缓解了对通胀持续走高的担忧；三是鲍威尔明确表示需要调整政策立场，进而为9月降息提供铺垫。
基于当前经济数据和政策信号，李翀预测今年9月、10月和12月将各有一次25个基点的降息，共计三次。对于明年是否持续降息，仍需观察今年降息后美国经济的走势才能决定，当前判断明年的政策路径为时尚早。
有望利好新兴市场
美联储降息对全球市场的资本流动历来具有重要影响，国内投资者尤为关注外资是否会因此流入A股或港股市场。李翀表示，回顾历史，美联储降息对A股和港股通常都有较好的支撑，尤其是对流动性和利率更为敏感的港股市场，在利率下行周期中往往表现突出。
“从方向上看，美联储降息将会对A股和港股构成利好，但具体资金流向还需降息后观察。”李翀认为，美联储降息后资金也可能选择留在美股，因此需要关注资金在美股与A股、港股之间的选择动态。不过，当前A股和港股市场的独特优势可能增强对国际资本的吸引力。
今年以来，A股和港股市场情绪持续改善，基本面相较于以往继续向好。李翀表示，倘若说以往美联储降息仅带来流动性层面的边际推升，那么此次伴随着市场乐观情绪以及国内基本面向好，美联储降息对于A股和港股市场带来的利好可能会更大。当前港股估值处于较低水平，叠加国内政策力度加大，形成了“政策+估值”的双重吸引力。
对于是否已有外资提前移动的现象，李翀表示，尽管美联储9月降息预期高涨，市场情绪的提前反应已经显现，但资金是否呈现大规模持续流入，可能仍需观察9月议息会议美联储对后续政策路径的指引。
风险资产迎来布局窗口
在美联储降息预期强烈、全球流动性重构的背景下，大类资产配置逻辑正发生深刻变化。李翀表示，不同降息情景对应着截然不同的资产表现，投资者首先需要区分降息类型，是软着陆情形下的预防式降息，还是衰退背景下的应对式降息。
李翀认为，如果是软着陆情形下的预防式降息，美股通常表现较好；在降息预期发酵阶段，黄金表现会较好；而软着陆情景下美债的上涨空间相对有限，全球风险资产在流动性利好下整体表现不错。但如果是衰退情形下的被动式降息，权益风险资产表现往往较差，美债和黄金等避险资产则相对受益。
就当前市场环境而言，李翀认为，此次降息更可能是偏向软着陆情形下的预防式降息，这意味着风险资产有望迎来较好的配置窗口。对于A股和港股市场能否迎来机遇还需关注美联储降息伴随的政策指引，若维持“鸽派”的持续降息指引，则市场前景相对乐观；若出现超预期的“鹰派”信号，如暗示仅降息一次后暂停，则需警惕风险。
站在投资者角度，李翀建议采取动态配置策略。在软着陆预期下，全球风险资产是重点关注方向，尤其是受益于流动性改善和基本面好转的新兴市场，例如港股和A股中对利率敏感的板块，在融资成本下降和技术创新双重驱动下，有望获得更好表现。
结合当前经济数据和政策信号，李翀认为现阶段应重点关注权益市场，尤其是估值合理、盈利预期改善的领域，同时密切跟踪美联储降息后的政策指引和经济数据变化，适时调整配置策略。
随着美联储降息预期强烈，全球资本流动格局和资产定价逻辑正在重塑。在这一过程中，A股和港股市场凭借基本面改善、估值水平较低和政策支持积极久联优配，有望成为全球资本的重要配置方向。
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