好牛优配医保新政挫伤OTC行业，华润三九“改行”做医美

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10月25日，中药OTC龙头华润三九发布三季报：第三季度营收71.76亿元，同比增长27.37%；归属于上市公司股东的净利润为5.38亿元，同比下滑4.26%。虽然三季度已经扭转了上半年的颓势，但目前看来公司今年的利润水平已经很难赶上去年。

数字上看，华润三九营收表现不错，但去掉参股的昆药、天士力部分，华润三九主体今年前三季度营收实际下滑超过20%。

受打击较重的是自我诊疗业务板块，大部分为OTC药品，今年上半年就同比下滑17.89%。这不是华润三九的独家问题，2025年呼吸道疾病发病率不高，加上药店一直受到医保政策强压，中药OTC产品销售普遍不好。亚宝药业三季度净利润同比下滑26%，太极集团则下滑46%。

华润三九已经决定跳出泥潭了。在接待投资者调研时，华润三九首次提出“布局非药业务”，关注化妆品、医美、药妆等方向。

这两年，很多从事严肃医疗产品的药企代理医美产品，有的还赚了大钱，大有超越原有业务的趋势。华润三九大概也看上了其中的商机。

感冒药天花板已到好牛优配

中药OTC产品主要集中在呼吸道、消化道两类，往往随着疾病流行情况有“大小年”的问题。今年年初，华润三九就说明了这一情况：2025年感冒呼吸类疾病发病率会从此前高位回落。

但华润三九没想到，除了疾病流行趋势外，OTC行业还会遭遇政策影响。

从2024年开始，针对零售药店的医保政策调控就没有停下。到今年国庆前后，医保局先后针对医保内外阴阳价格、线上线下价格差异等问题下手，逐步堵住线上线下渠道之间的最后一点漏洞。这对依赖零售渠道的中药OTC药物冲击巨大。健识局发现，在即时零售平台和电商平台上，999感冒灵10g*9袋规格的价格基本在10.8元到13.2元区间，进入低价薄利的时代。

目前三九的线上销售收入占比不超过10%。但药店发展受限，加上购药行为向线上迁移，OTC龙头只能艰难转型。需要指出的是，凡是像华润三九这样本就具备品牌效应的药企，一直就更加依赖线下药店，因此需要面对当下问题的也远不止一家。

在三季报中，华润三九表示目前市场情况基本符合年初预期。在999感冒灵“衰落”的同时，华润三九把999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒也做到了行业前几，对冲了单一产品的营收风险。

此外，华润三九今年还陆续上市了999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等新品，将感冒治疗药物前后延伸到预防、康复用药。比如999益气清肺颗粒针对感冒康复期用药需求，由张伯礼院士及团队领衔研发，华润三九表示正在积极准备国谈相关工作，可能会成为新的大单品。

医美，传统药企的出路？

三季报发布后，华润三九的管理层已经对未来的监管趋势有了明确的预判：认为零售市场将进入“分化选择”阶段，从依赖医保向非医保、非药房的电商方向转型。

切断医保依赖似乎是不少OTC企业的想法，但到底往哪转型，各家的选择不一样。华润三九透露将执行“非药化专项行动”，并重点提到化妆品、医美、药妆这几个方向。

早在2019年，华润三九就曾跨界推出999口红套装，还曾因一款“鹤顶红口红”引起大众讨论，成为不错的跨界营销案例。华润三九旗下还有华润顺峰的婴幼儿功效护肤品牌“顺峰宝宝”，在这一垂类销量领先。

近几年医药公司下场做医美的不在少数，入场较早的四环医药、乐普医疗已经尝到了甜头。乐普医疗在三季报后表示，医美业务超出预期，并喊出明年10亿元的收入目标。

医美产品和药品、医疗器械有共通性，但销售方式和渠道完全不同。化妆品等则完全是消费品路线，这和华润三九以往熟悉的业务有很大区别。

华润三九另一条转型线路看起来更“正经”一些。今年8月，华润三九宣布将与博瑞医药合作，引进其GLP-1/GIP双靶点减肥药BGM0504。

这款减肥药还自带热点话题，其公司董事长曾因宣称“用了两个月瘦掉30斤”，被江苏证监局发了警示函。华润三九引进这样一款创新药，和自己熟悉的OTC业务有很大的不同，但倒是符合公司“非医保”的转型思路。

从另一个角度看好牛优配，医保政策令华润三九这样的老牌药企都“敬而远之”，说明政策力度是到位的。现在就看谁能更早走出医保依赖，而不是期待政策会有放松。